2023-07-09 21:20:36 来源:清一色财经
天治基金许家涵:
(资料图片仅供参考)
构建差异化投研体系 打造小而美“精品超市”
◎记者 朱妍
“和大公司相比,我们人员有限,但通过合理安排也能达到1+1>2的效果。”天治基金副总经理、投资总监许家涵表示,目前天治的投研体系致力于打造小而美的“精品超市”。
基金公司投研为本,在许家涵看来,面对行业不断加剧的头部效应,天治基金要突出重围,不仅需要投研团队守正出奇,发挥预期差研究的特色,还需要凸显买方研究的择时特性,给予成员足够的激励,努力提升投研竞争力。
守正出奇
许家涵认为,打造小而美的“精品超市”要守正出奇:首先,守正方面,要在现有条件下发挥出最大的能效。目前天治基金有5位基金经理、10余位研究员,人数并不多,但研究员可在卖方团队全方位、多角度研究的基础上,得出自己的结论并传递给基金经理,以做到大概率跟住市场。其次,出奇方面,天治基金的投研特色是预期差研究,这种研究方式的准确性是能否超越并领先市场的根本。未来,天治基金研究团队期望通过所覆盖行业的预期差研究,发现机会、提示风险,与同业形成差异化发展。此外,在一些困境反转的行业,预期差较大,如果研究够深入,提前作出准确研判,就能发现“朦胧的确定性”,挖掘前瞻性投资机会。
许家涵长达18年的投资经验赋能投研团队。首先,他要求基金经理拥有宏观分析框架和行业比较框架。作为基金产品的统帅,应把控好方向,制定好战略战术。其次,在研究方面,研究员要负责标的的选择,既要有发现前瞻性投资机会的饥渴感,也要有周期思维和风险意识。
“以研究员为例,买方分析有别于卖方。卖方需要大而全的覆盖,可持续看好行业和公司,但买方要有择时意识,应努力发现左侧布局机会而不能追涨。如果行业出现底部向上或中线加速向上的趋势,要大胆向基金经理推荐,并筛选出一批具有较强阿尔法属性的标的;一旦看好的标的脱离未来3年的乐观预期,也要坚决提示风险。”许家涵说。
构建“狼性”团队
近些年,公募行业发展迅猛,大型公司的市占率不断提升,中小型公司的市场空间则进一步压缩。怎样突出重围,是摆在天治基金面前的首要课题。
根据目前天治基金投研人员的实际情况,许家涵表示,去年以来,公司在投研一体化的资源整合上,借鉴了田忌赛马策略,在深入研判宏观形势、政策导向的基础上,通过行业景气度比较,优选盈利高增和困境反转两大方向,并成立三大研究小组,对科技成长、消费复苏和周期三个方向的研究重点支持。通过小组内的协同研究,取得了高于单一行业研究的优势。
“天治基金扬长避短,弘扬‘狼性文化’。投研团队每个成员,先为自己的生存拼搏。态度决定成败,去年至今,天治投研团队在工作时间、拼搏精神上应该处于市场前列。团队成员保持紧密沟通,一切工作以投资业绩、产品规模为导向,强化投研一体化效率,完善投资理念。”许家涵说。
据海通证券统计,天治基金旗下权益类产品今年上半年收益率达到了13.88%,在所有基金公司中排名第四。
“公募行业是以人为本的行业,而人员流动性大是小基金公司面临的普遍问题。优秀人才往往在做出成绩、积累经验后,被大中型公司挖走,而中小公司面临不断重建团队的窘境。”许家涵说。
据悉,天治基金在去年新任董事长上任以来,重视投研的长期可持续发展,今年制定了全新的天治投研激励机制,注重长期业绩,在公平、公正、公开的基础上,全力提供具有竞争力的薪资水平。
TMT估值仍有提升空间
许家涵在投资领域,首先基于深度宏观、政策研判,顺势而为;其次,关注行业自身周期,充分与行业研究员、行业专家交流,以寻找宏观和行业共振的投资机会。
许家涵判断,在经济稳步复苏的背景下,以数字经济为代表的TMT行业具有较强的确定性,是未来一段时间的投资主线。
许家涵表示,比较关注从0到1的新兴产业投资机会,因为从0到1是从无到有,开拓的是蓝海市场,可以给出较高的估值溢价。
在许家涵看来,以数字经济为代表的TMT行业,正在经历或复制此前新能源和消费电子从0到1的过程,信创、自主可控方面需求的不断提升,大幅扩大了原有的市场规模,而以人工智能浪潮为代表的软硬件提升、算力等新基建的投入,代表着未来高质量发展的方向。因此,他尤为看好数字经济赛道,并将持续在这个方向深入研究,进行投资。
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